不要和美聯儲作對

我一般是不理會所謂的股市諺語的。事實上,我一直不感冒股市的那些名言金句。不過,我的確很相信“不要和美聯儲作對”(Don’t fight the Fed) 這句話,尤其是當下這個時機。
首先,為瞭看到我們當前的情況是如何形成的,我們需要回顧一下幾年前——
2008年,為瞭應對那場幾乎摧毀整個銀行業的全球重大信貸危機,美聯儲在2008年年底將利率降至近0,推動瞭股市這波長達8年的上漲行情。但是,這一政策沒有解決問題,隻是用政府的信用危機取代瞭企業的信用危機。
現在,美聯儲決定要把利率調整到正常水平,這
對股市來說是個壞消息。
現在的美國低利率泡沫是歷史上最大的泡沫之一,而這個泡沫就快要破滅瞭。
下面有兩個圖表。第一個圖表是美國的利率,在過去35年,利率一直在不斷地下降。第二個圖表是對應的道瓊斯指數圖表,在過去的35年裡不斷上漲。

美國利率在過去35年內不斷下調

道瓊斯指數在過去35年內不斷上漲
如你所見,自1981年以來,美國10年期國債利率從15%下降到2%。在同一時期,道瓊斯工業平均指數從2,000上升到20,000。這些顯然是兩個持續35年的巨大牛市。

2008年的股市崩盤表明,這個低利率和無度信貸的黃金時代已經結束瞭。不幸的是,政府決定支持市場,強行讓這個牛市繼續上漲,而不是允許經濟自我治愈。但是,美聯儲不能永遠將利率保持在歷史低位,而美聯儲主席耶倫已經決定,現在是讓一切回歸正常的時候瞭。
一年多以來,耶倫一直在試圖提高利率,而市場一直在與她對抗。每當美聯儲談起調高利率,股市就會大幅下跌。他們在過去一年隻加息瞭兩次,但是,之後還有更多的加息計劃。對唐納德·特朗普總統勝利的興奮使市場大漲,美聯儲趁機在2017年12月加息瞭0.25%。
註意第一個圖表的尾端,自這次總統選舉以來,10年期國債率從1.5%上升到2.5%,這是一個非常不祥的標志。這也是為什麼我要說,“不要和美聯儲作對”。
股市估值居高不下,市場情緒高漲,而且利率在不斷上調。即使在正常時期,我也不會在這種時候買入股票。而現在的情況比正常時期差得多。我知道2009年已經像是上輩子的事情瞭,但是你從圖表中可以看到,當時道瓊斯隻有8000點。這些年美國政府真的做得很好嗎?不見得。
政府有無數種方法來重新分配金錢和資源。他們可以從富人手裡拿走錢再分給窮人,可以從下一代手裡借錢給現在這一代,還可以把公司和機構的債務放在自己的資產負債表上。但是,對資源的再分配是政府唯一能做到的事情。
雖然你可能在電視看到過“政府創造就業崗位”之類的話,不過政府是不能“創造”工作或者“創造”經濟增長的。他們能把下一代人的工作崗位分給現在這一代,或者把未來的經濟增長放在當下。但是,政府不能創造經濟增長,也無法創造就業機會。
2008年,市場告訴我們,股票、資金和信貸的30年牛市結束瞭。但是,世界各國政府決定,他們不希望這場派對結束,於是他們從借用瞭未來的經濟增長,來維持市場的牛市。但是,支付賬單的時候到瞭。要支付的賬單就是大幅上調的利率,而這對股市極為不利。
我相信,這場持續35年的利率下跌和對應的牛市已經結束瞭。全球市場在2008年就已經表現出這一點,但是它的終結被各國政府強行推遲瞭。就股市而言,2017年將會是非常糟糕的一年。如果積蓄35年的泡沫破裂,利率會繼續上升,而且可能會是非常快速的上升。這不是做多股票的好時機。對保守的投資者,我會建議增大現金持有;對專業美股投資者,我會建議買入看跌期權。
不要和美聯儲作對。
本文由小牛美股首席投資官Keith Kline原創,未經允許嚴禁轉載。


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